政策持续显效 内外资机构积极情绪升温

二季度以来，A股市场震荡攀升。截至5月底，上证指数二季度以来涨逾1.5%，沪深300、上证50指数较为亮眼。值得注意的是，近段时间，包括瑞银、瑞士百达等多家外资机构发布观点，表达了对中国经济基本面与A股市场的乐观展望。从内资券商、基金机构近期策略报告来看，尽管短期市场仍面临震荡，但政策效果正不断显现，带动投资者预期修复。

4月以来沪指涨逾1.5%

从二季度情况看，A股市场整体保持震荡态势，沪指迎来明显反弹。Wind数据显示，截至5月31日收盘，4月以来上证指数已涨逾1.5%，深证成指、创业板指分别下跌0.39%、0.72%。其他宽基指数方面，沪深300、上证50二季度以来表现亮眼，分别上涨1.20%、1.96%。

从行业来看，31个申万一级行业表现“喜忧参半”，行业分化较大。Wind数据显示，截至5月31日，自二季度以来，共有11个行业指数收涨，周期性行业市场行情显著。具体来看，银行业指数涨幅达7.97%，为二季度以来涨势最为亮眼的行业；煤炭行业二季度以来也涨逾7.3%，位列各行业第二；交通运输、公共事业、家用电器行业涨逾4%，农林牧渔行业则涨逾3%。

不过，也有部分板块回撤明显。综合、传媒、计算机行业指数二季度以来均跌逾10%，商贸零售、社会服务板块跌逾6%。个股方面，在全市场5300余只个股中，二季度以来实现上涨的共有1996只，占比约为37%。其中，四只个股股价翻倍，123只个股二季度以来涨逾30%。

互联互通方面，北向资金已连续两个月净买入，显示出海外资金对于A股市场的关注。Wind数据显示，今年4月、5月，北向资金分别净买入60.20亿元、87.79亿元。其中，4月26日、4月29日、5月17日三个交易日，北向资金单日净买入超100亿元，4月26日的单日净买入额高达224.49亿元。

海外长线资金做多

值得注意的是，多家外资机构近段时间纷纷发布观点，表达了对中国经济基本面与A股市场的乐观展望。

“从盈利的角度来看，中国经济可能在一两个季度之前已经触底。今年下半年，企业盈利可能会出现企稳的状态。”瑞士百达财富管理亚洲首席策略师兼研究主管陈东对《经济参考报》记者表示，作出这一判断的背后因素有以下几方面：一是本轮推出的房地产政策出现了与以往完全不同的政策取向，提出了新的解决方案，力度也相对较大，或对房地产市场带来企稳的效果；二是当下全球制造业出现复苏迹象，数据显示，全球制造业PMI已经转头向上了，对于中国出口型企业也会带来盈利的提振。整体来看，未来一两个季度可以看到企业盈利触底后开始上行。

瑞银中国股票策略研究主管王宗豪表示，市场自4月中下旬已出现了比较大的反弹，从交易来看，海外长线资金是做多的重要力量之一。海外投资人近期做多中国资产更多基于三个理由：一是从自下而上的上市公司层面，尤其是大型互联网企业利润好于预期，EPS没有下调；二是外资对房地产风险担忧减弱，增强了回到中国市场的信心；三是去年板块轮动过快，但今年以来绩优股表现更好，股价与基本面挂钩程度更高，增强了外资信心。

“二季度以来全球股市出现微妙的变化，中国股市似乎正在扭转2021年以来的下行趋势。”联博基金资深市场策略师黄森玮表示，在新“国九条”等资本市场改革政策的指引下，A股上市企业有望迎来长期估值上修的契机。摩根大通首席亚洲及中国股票策略师刘鸣镝也表示，目前中国股票的性价比正处于改善之中，不少上市公司在过去一年降低了成本，盈利和现金流有所好转，资本开支增速下降，今年是业绩恢复期，资产价格的稳定会有助于恢复的持续。

政策发力带动预期修复

从近期内资机构发布的策略报告或观点看，短期市场或仍面临震荡，不过政策效果正在不断显现，且后续有望继续加码，带动投资者预期修复，市场行情或将延续。

“目前A股市场表现相对健康，随着政策效果的不断显现，国内经济高频数据边际好转，积极情绪有望累积，更多公司的确定性和业绩预期或将好转，市场行情有望渐次展开。”星石投资有关人士告诉《经济参考报》记者，短期来看，政策利好带动经济预期修复，市场或将保持积极震荡。不过，股市热点轮动的特征也或将继续，消息面对板块短期走势的影响将放大，资金流动也对结构性行情有推动作用，部分前期涨幅偏大的板块后续波动或会增加。

中金公司表示，结合当前市场环境，稳增长政策的落实力度可能是后续市场方向性选择的关键。后续我国经济层面的政策和改革力度有望继续加码，并带动投资者预期的继续修复，近期A股市场阶段性调整并不意味着2月以来的修复行情结束，历经调整后主要指数有望重拾升势。此外，目前市场估值虽有修复，但沪深300指数前向市盈率也仅为10.5倍，距离历史均值尚有距离。

对于未来重点关注领域，泓德基金经理季宇表示，未来希望配置一些低估值公司和合理增长的公司。目前主要关注两个方向：一是在新的宏观背景下仍然能够实现稳健增长的公司，目前看到的机会更多是在海外市场建立较强优势的公司；二是顺周期行业的优质公司，虽然基本面处于左侧，但考虑增长和分红之后，个位数市盈率的估值已经具备吸引力。